Rusia se desliza hacia un impago histórico de la deuda cuando expira el período de pago.

Rusia entró en su primer incumplimiento importante de la deuda externa en más de un siglo, luego de que el domingo por la noche venciera un período de gracia en dos pagos de bonos internacionales.

Los pagos de intereses por un total de $100 millones vencían el 27 de mayo y estaban sujetos a un período de gracia que expiró el domingo por la noche. Varios medios de comunicación han informado que los bonistas no han recibido los pagos, luego de que las sanciones internacionales bloquearan los intentos de Rusia de pagar en su moneda rublo.

El Kremlin ha rechazado la afirmación de que Rusia está en incumplimiento, y el portavoz Dmitry Peskov dijo en una conferencia de prensa esta mañana que Rusia realizó los pagos de bonos que vencían en mayo, pero Euroclear los bloqueó debido a las sanciones occidentales, lo que hace que la falta de entrega de los pagos “no son un problema [de Rusia]”.

Las amplias sanciones impuestas por las potencias occidentales en respuesta a la invasión no provocada de Ucrania por parte de Rusia, junto con las contramedidas de Moscú, han aislado efectivamente al país del sistema financiero mundial, pero desde entonces el Kremlin ha logrado encontrar formas de obtener pagos a los tenedores de bonos.

Sin embargo, los intentos de eludir las sanciones sufrieron un nuevo golpe a fines de mayo, cuando el Departamento del Tesoro de EE. UU. permitió que expirara una exención clave . La exención había permitido previamente que el banco central de Rusia procesara los pagos a los tenedores de bonos en dólares a través de bancos estadounidenses e internacionales, caso por caso.

El ministro de Finanzas ruso, Anton Siluanov, sugirió a principios de este mes que Rusia podría haber encontrado otro medio de pago . Moscú transfirió los 100 millones de dólares en rublos a su casa de liquidación nacional, pero los dos bonos en cuestión no están sujetos a una cláusula en rublos que permitiría convertir el pago en la moneda nacional en el extranjero.

Reuters informó temprano el lunes , citando dos fuentes, que algunos tenedores taiwaneses de eurobonos rusos no han recibido los pagos de intereses que vencen el 27 de mayo, lo que indica que Rusia podría haber entrado en su primer impago de deuda externa desde 1918, a pesar de tener mucho efectivo y voluntad de pago. .

Según los informes, Siluanov le dijo a la agencia de noticias estatal rusa RIA Novosti que el bloqueo de los pagos no constituye un incumplimiento genuino, que generalmente se produce como resultado de la falta de voluntad o la incapacidad de pagar, y calificó la situación de “farsa”.

Se deben pagar otros $ 2 mil millones antes de fin de año, aunque algunos de los bonos emitidos después de 2014 pueden pagarse en rublos u otras monedas alternativas, según los contratos.

Si bien las señales indican que los pagos se han visto retenidos por las sanciones internacionales, puede llevar algún tiempo confirmar el incumplimiento.

Probable litigio

Adam Solowsky, socio del grupo de la industria financiera del bufete de abogados internacional Reed Smith, le dijo a CNBC el lunes que la pregunta clave será si la falta de pago se clasifica como incumplimiento según la documentación específica del bono, que es más complicado que la falta de pago. recibir pago.

Rusia afirma haber realizado los pagos a los sistemas de compensación, donde se les ha impedido llegar a los tenedores de bonos.

“Específicamente, la pregunta es si el pago a los sistemas de compensación es suficiente para satisfacer los requisitos de pago según los documentos de los bonos, o si solo la recepción por parte de los tenedores de bonos es efectiva”, dijo Solowsky.

Agregó que la pregunta tiene un significado más allá del pago del 27 de mayo, ya que las disposiciones de incumplimiento cruzado en otra deuda pueden activarse si se determina un incumplimiento.

“Es posible que la existencia de un incumplimiento ruso deba resolverse en un litigio, pero dado el estado actual de las sanciones, es posible que un juicio a favor de los inversores aún no resulte en un pago en el corto plazo”, dijo.

“Considerando el anuncio del G-7 durante el fin de semana de que las naciones miembros planean prohibir la importación de oro ruso, parece haber una intención de continuar aumentando las sanciones rusas”.

Si un intermediario retiene el pago, dijo Solowsky, es posible que deba emprender una acción de “intermediario” para recibir instrucciones sobre qué hacer con los fondos.

“En un intercesor, una parte que posee fondos que se sabe que son objeto de reclamos en disputa busca la intervención de un tribunal para resolver la disputa”, dijo.

¿Décadas de incumplimiento?

Timothy Ash, estratega senior soberano de mercados emergentes de Bluebay Asset Management, dijo que si bien el incumplimiento podría no tener mucho impacto inmediato en el mercado, los eurobonos soberanos rusos de mayor vencimiento que se cotizaban a 130 centavos antes de la invasión ya se han desplomado a entre 20 y 30 centavos, y ahora cotizan a niveles predeterminados.

“De hecho, Rusia probablemente ya incumplió con algunos instrumentos denominados en rublos adeudados a extranjeros en las semanas posteriores a la invasión, aunque habiendo retirado sus calificaciones, las agencias de calificación no pudieron llamar a esto un incumplimiento”, dijo Ash en una nota el lunes.

“Pero este incumplimiento es importante ya que afectará las calificaciones, el acceso al mercado y los costos de financiamiento de Rusia en los años venideros. Y es importante aquí, dado que el Tesoro de EE. UU. obligó a Rusia a entrar en incumplimiento, Rusia solo podrá salir del incumplimiento cuando el Tesoro de EE. UU. dé a los tenedores de bonos luz verde para negociar términos con los acreedores extranjeros de Rusia”.

Ash sugirió que este proceso podría llevar años o décadas, incluso en el caso de un alto el fuego que no llegue a un acuerdo de paz total, lo que significa que el acceso de Rusia a la financiación extranjera seguirá siendo limitado y se enfrentará a mayores costos de endeudamiento durante mucho tiempo. .

Argumentó que las fuentes alternativas de financiación extranjera de Rusia más allá de Occidente, como los bancos chinos, también se mostrarían renuentes a mirar más allá de los titulares por defecto.

“Si están preparados para correr los riesgos de las sanciones secundarias, que hasta ahora no lo han hecho, y aún así prestarle a Rusia, agregarán una enorme prima de riesgo a las tasas de préstamo por la posibilidad de verse arrastrados de alguna manera a futuras negociaciones de reestructuración de la deuda”, dijo Ash. dijo.

“Simplemente hace que prestarle a Rusia sea mucho más difícil, por lo que la gente lo evitará. Y eso significa menor inversión, menor crecimiento, menor nivel de vida, fuga de capitales y humanos (fuga de cerebros) y un círculo vicioso de declive para la economía rusa”.

Hasta ahora, Rusia ha logrado implementar controles de capital exitosos que han respaldado la moneda del rublo y continúa generando ingresos sustanciales de las exportaciones de energía como resultado del aumento de los precios del petróleo y el gas.

Sin embargo, Ash sugirió que la transición del carbono y la acelerada diversificación occidental que se aleja de la energía y los productos básicos rusos significa que esta “gana de oro se cuece dos o tres años después”.

“Entonces, en una perspectiva de dos a tres años, Rusia enfrenta un colapso en los ingresos por exportaciones, casi sin acceso a financiamiento internacional debido a las sanciones y el incumplimiento”, dijo.

“Mientras tanto, con gran parte del ejército de Putin destruido en Ucrania, tendrá dificultades para financiar la reconstrucción militar que estará desesperado por lograr dado su deseo de mantener algún tipo de paridad con la OTAN”.

El desvío resultante de recursos del consumo hacia la inversión militar, argumentó Ash, podría conducir a una perspectiva de “decadencia y decadencia” para la Rusia de Putin.

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