No se sabe mucho sobre el futuro de Chile, ya que las marchas y disturbios antigubernamentales se tambalean en su cuarta semana. Excepto que el estado de la nación como niño capitalista para América Latina está en peligro. "Estamos presenciando un cambio de régimen estructural en Chile", dice Arthur Budaghyan, estratega jefe de mercados emergentes de BCA Research. "Habrá que redistribuir los ingresos de los accionistas a las personas de bajos ingresos".
Desde que el dictador Augusto Pinochet dio rienda suelta a los economistas de Chicago Boys hace 40 años, Chile ha sido etiquetado como un bastión de estabilidad y relativa prosperidad en una región turbulenta. El producto interno bruto per cápita para 19 millones de chilenos es casi un 60% más alto que en Brasil.
Los valores chilenos disfrutaron de valoraciones para igualar. La relación precio / ganancias histórica promedio de las acciones es de aproximadamente 16.5, en comparación con 12 para los mercados emergentes a nivel mundial, dice Diego Celedón, estratega andino de JP Morgan. Los bonos soberanos en moneda local rindieron menos de la mitad de los de Brasil o México.
Los precios han caído desde el 18 de octubre, cuando un aumento en las tarifas del metro de Santiago atrajo a un millón de manifestantes, provocó dos docenas de muertes y forzó la cancelación de una cumbre programada de Cooperación Económica Asia-Pacífico. El fondo cotizado en bolsa iShares MSCI Chile (ticker: ECH) ha bajado un 15%, liderado por los dos principales bancos cotizados: Banco de Chile (BCH) y Banco Santander de Chile (BSAC). Los rendimientos de los bonos a 10 años han subido casi un 0.7%, a 3.3%. (Los rendimientos de los bonos se mueven inversamente a los precios). Pero los administradores de dinero no se apresuran a comprar en las bajas. "Mantenemos una recomendación general de infraponderación para Chile", dice Celedón.
El presidente chileno Sebastián Piñera, un multimillonario que introdujo la primera tarjeta de crédito del país en la década de 1970, desplegó al ejército para sofocar el desorden, pero pronto cambió de táctica a un amplio menú de concesiones prometidas. Algunos de ellos, como un aumento del 20% en las pensiones mínimas, tensarán una tradición fiscal responsable que ya está disminuyendo, gracias a una disminución en los precios del cobre, que genera una cuarta parte de los ingresos estatales de Chile. El metal bellwether ha caído en más de un tercio desde un pico en 2011.
Pero el verdadero cambio de juego, dicen los inversores, serán las medidas que beneficien a la mano de obra a expensas de los empleadores, como un fuerte aumento del salario mínimo y un recorte en la semana laboral de 45 a 40 horas. "El efecto más significativo será el aumento de los costos laborales unitarios que resultarán en una compresión del margen", dice Budaghyan.
En esas circunstancias, las valoraciones decrecientes de Chile son apropiadas. "No estamos vendiendo lo que tenemos en Chile, pero tampoco estamos comprando", dice Maizel. "Es un juego de espera".
